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金融:降价了?传统人身险预定利率松动影响几何

2019-10-09 18:17:46来源:励志吧0次阅读

金融:降价了?传统人身险预定利率松动影响几何 2010-07-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:保监会上周五(7月9日)下午发布了《关于人身保险预定利率有关事项的通知(征求意见稿)》,决定放开传统人身保险预定利率。

消息公布在周五的收市后,周一市场反应剧烈,wind保险指数领跌。

我们的观点:

为何闻风下跌?市场如此激烈的反应,源于对上市保险公司未来利差空间的担忧。寿险产品的定价基于预定利率、预定费用率和预定死亡率。传统险预定利率的放开,最可能的调整方向就是从2.5%向上调整,从而带动传统险产品降价,寿险公司的利差收窄,引发市场担忧。

预定利率的松动不会对上市保险公司盈利产生巨大影响。

原因之一是传统型人身险产品市场占比不大,且近几年来占比一直在缩减,从04年的占比 5%到09年近占比1 %(图表1),传统险的规模一直没有变化,甚至出现负增长(图表 )。而且,传统险保费绝对依赖续期(09年续期占91%),新单保费比例很低(图表4)。在保险公司新增保费中传统险占比更小,09年传统险新单保费仅为分红险新单保费的2.2%(图表5)。

原因之二是作为成熟和引领市场的三大公司,预计不会对传统险的预定利率作出剧烈调整。寿险市场目前还处于寡头竞争的阶段,前五大寿险公司的总份额虽然略有下降,但一直占到市场的75%以上(图表6)。剩余的100多家寿险公司在25%左右的空间中竞争。这样的格局中,中小公司更多的是采取跟进寡头的策略。而作为引领市场的三大上市寿险公司,维持既定格局是最为有利的,因此预计不会对传统险预定利率作出迅速的、重大的调整。

我们认为预定利率的放开,给了寿险公司更多的选择空间--根据自身能力和市场地位进行产品策略的选择。我们不排除有的公司为了营造市场影响力抢占市场而提高预定利率,从而引发寿险市场格局的一些变化。但传统险领域的大格局不会那么快改变。

投资能力和投资收益才是盈利的关键点发达保险市场依靠承保利润保持盈利的状况很少,寿险公司更重要的价值在于稳定的现金流给寿险公司的投资源源不断输送弹药。投资能力是盈利的关键。

假设传统型寿险预定利率增加1%,考虑到费用率、发病率等因素,整体成本增加不到1%。以09年保费占比1 %作为在投资资产中的估计值,粗略估计成本增加0.1 %。这方面对保险公司的投资收益无疑是提出更高要求的。

弱市之下,投资者信心受到创伤;保险股短期受压抑。

我们在中期策略中判断下半年股市和债市难言利好保险公司,投资者对于上市保险公司今年的盈利还是存在担忧的。在此背景之下出台的这项政策,加剧了投资者的担忧,预计短期保险股会受到压抑。

虽然长期我们依旧看好保险股,但今年内没有可期待的催化剂。

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